国海证券：策略专题研究报告：春季躁动的交易主线能否贯穿全年？

1、近十年的九次春季躁动行情结束后，2014年、2016年、2017年的市场风格全面切换，2012年、2018年、2019年未有切换发生，春季躁动的交易主线贯穿全年，而2013年、2020年、2021年市场风格部分切换。 2、宏观经济与流动性环境是否发生方向性的改变决定了春季躁动后的市场风格，如2014年下半年流动性全面宽松导致市场主线切换至金融，2012年、2018年经济单边下行决定金融风格全年占主导。而中观景气的相对强弱与微观交易结构的合理程度导致了市场风格部分切换的发生，如2021年的从消费到成长。 3、风格未发生切换的年份里，春季躁动定全年输赢，如2012年、2018年初的金融行情，市场赚钱效应只集中在年初年末。风格发生切换以及部分切换的年份里，春季躁动后基本只有新的交易主线存在超额收益，如2016-2017年的消费、金融，而被抛弃的风格很难继续跑赢大盘，如2013年的金融和2021年的消费。 4、春季躁动涨幅居前的行业，在后续行情中仍具有显著超额收益的可能性较小。而表现不佳的行业，同样很难在后续行情里实现超额收益的逆转。甄选春季躁动里涨幅居中，且估值业绩匹配度合理、中观景气程