国新证券股份：稳中有进景气持续

2025年业绩稳中有进但分化较为明显 2025年全年，通信行业上市公司共计实现营业总收入2.65万亿元，同比增长2.65%；实现归母净利润2207.79亿元，同比增长5.45%。整体来看，通信行业上市公司业绩保持稳中有进。若不计入三大运营商及中兴通讯的业绩，其余的通信上市公司共计实现营业收入-10.00%5,536.10亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润357.55亿元，同-20.00% 30.00% 比增长74.17%。。但业绩分化较大，业绩亏损的公司占比为38.98%。光模块、专网通信及物联网板块归母净利润同比增长居前，通信设备、终端及物联网领域的上市公司业绩增长有所下滑，无线射频板块业绩下降较大。 运营商经营发展稳健CAPEX带动结构性机会 2025年，三大运营商营业收入增长稳健。全年三大运营商实现营业总收入为1.97万亿元，同比增长了0.64%；共计实现净利润为1912.74亿元，同比下降了0.43%，主要由于中国移动的净利润同比下降了0.91%，而中国电信和中国联通则同比增长了0.75%和0.91%。 2024年，三大运营商资本开支总计3188.8亿元，同比下降9.67