西南证券：奥浦迈（688293）-收入短期波动，覆盖管线支撑未来增长潜力

奥浦迈(688293)事件：公司发布2023年半年报，公司实现收入1.2亿元（-17.4%），归母净利润为3789万元（-29%），扣非归母净利润2962万元（-38.76%）。收入短期有所波动。23H1公司产品销售业务实现收入7747万元，同比下降13.2%。剔除去年同期主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务较上年同期增长超30%；23H1CDMO业务实现收入4377万元，同比-23.8%。全年销售毛利率为61.6%，同比-5.3pp，主要系收入下降固定成本摊销减少。费用率方面，销售费用率6.1%（+2.1pp），管理费用率18.6%（+4.9pp），研发费用率17.1%（+7.8pp），预计主要系收入下降导致费用率有所上升。商业化项目持续增加，培养基放量可期。截至23H1公司培养基覆盖142个药物项目，较2022年末增加31个；其中3期项目19个，较2022年末增加5个；商业化项目2个，较2022年末增加1个。随着晚期临床开发阶段逐步向三期商业化项目转化，公司未来培养基收入有望快速提升。盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1