国信证券：2026：我们的关键判断-260909

事项：评论： 大势研判：牛市进入第三阶段，调整期也是布局期 开年伊始，我们在《26年牛市的变与不变-20260105》中指出，牛市周期未完，伴随基本面修复由点到面扩散，叠加资金延续入市，牛市将走向第二阶段后半场和第三阶段。市场也在1-3月延续春季行情，并于3月初达到4197的阶段性高点。 3月下旬受中东局势影响，A股市场出现显著调整，我们在《当前并非牛熊转换，调整期也是布局期-20260323》、《转机就在四月-20260411》中先后提示，短期冲击下不能盲目悲观，调整期也是布局期，转机时点或就在四月。4-6月，A股迎来强势反弹，万得全A、科创50、创业板指等指数在5-6月陆续创历史新高。 步入7月后，前期拥挤度趋于极致的科技股步入波动释放阶段，带动市场同步调整，我们在《上证跌破年线，牛市结束了么？-20260713》、《牛未完，新风景-20260719》等报告中再度精准提示本次下跌是牛市后期正常调整，随着海外扰动趋于平息，牛市下半场重要买点已出现。上证指数在7/20触及低点3741点后，开启一轮震荡反弹行情。 行业配置：科技主线不变，下半年牛市迎来再平衡，AI行情顶部呈现“M”型 我