开源证券：银行行业深度报告：司库同业存单策略的新局与选择

司库管理优先级明确，2026Q4同业存单供给格局将边际改善 当前银行司库主动负债管理呈现“缺口管理＞指标约束＞成本管控”的目标排序，同业存单作为灵活的司库工具，当前发行策略核心围绕中长期流动性缺口、修复有效久期的思路布局。展望2026年四季度，随着财政支出--核心存款稳定性修复、替代型负债工具（商金债等）供给放量，同业存单供需压力将边际缓解，发行定价中枢趋于下行，大行同业存单配置价值凸显。 短期流动性压力可控，中长期缺口和期限错配比是核心矛盾 央行高频隔夜逆回购已有效平抑税期等时点资金波动，DR利率波动率显著收窄，叠加同业存单到期规模回落，短期到期滚续压力整体温和，以及资产端中长期贷款需求偏弱、政府债承接力度有限。整体看，银行体系不具有头寸缺口恶化的压力。但从预期管理角度看，负债端定存利率下行可能推高提前支取概率，非银存款占比提升、波动率提高，央行对长端流动性投放态度不明确，银行稳定长钱供给不足，中长期流动性缺口承压，成为同业存单发行的核心驱动因素。2026H1样本行在3M-1Y的流动性敞口占比总资产-3.7%，趋势上负向扩大，而同时1-5Y、5Y流动性敞口占比均为提升状态，反映其期限