东莞证券：海昌智能（920156）-深度报告：汽车线束设备需求扩容，国产替代与出海共振

海昌智能(920156) 投资要点： 线束装备国产领军企业，业绩拐点确认。公司2025年营收10.64亿元，已形成覆盖裁断、剥皮、穿栓、压接、组装到在线检测的全工序能力，并构建“设备+模具+信息系统”三位一体的工艺平台。公司脱胎于天海系，已实现治理独立，关联交易占比稳定在25%左右且定价公允，同时成功进入比亚迪、立讯精密、莱尼、安波福等国内外头部客户供应链，独立获客能力充分验证。2024年利润短暂下滑系上市费用、价格策略及减值计提等扰动，2025年至今重回加速通道，2026H1归母净利润同比增长112.37%，收入与毛利率共振释放利润弹性。 中国汽车线束市场规模保持稳步增长。据智研咨询，2025年中国汽车线束行业市场规模达到1,391.9亿元，同比增长4.2%；其中，新能源汽车线束行业市场规模达到817.85亿元，同比上涨27.0%。电动智能化趋势重塑线束需求结构，上游线束装备企业将充分受益。 从设备端看，新能源汽车单车线束价值量较传统燃油车实现翻倍，叠加存量产线智能化改造进入更新周期，设备需求由"新增产能+存量更新+国产替代"多维驱动。公司凭借对复杂工艺场景的系统性理解、多工序整线集