信达证券：通胀涨幅回落并非需求不足-260212

春节错月是通胀回落主因。今年1月CPI同比涨幅回落，春节错月导致的高基数效应是主要因素。由于去年1月是春节月份，食品和服务分项均有上涨，而今年春节月份是2月，错位影响导致今年1月价格涨幅回落较多，食品CPI同比甚至陷入负增长，食品烟酒对CPI的贡献转负。实际上，1月环比和去年12月环比相同。 核心CPI不算弱，工业消费品价格也仍在回暖。1月核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨为近6个月最高，显示内需持续恢复的态势未变。今年春节落在2月，与时间分布结构相似的2024年相比，核心CPI环比其实不算弱。不仅如此，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比去年12月扩大0.1个百分点。核心CPI和工业消费品价格保持温和上涨，显示内需仍在逐步修复，并非需求不足导致的回落。 PPI的新涨价影响由负转正是重要信号。相比于过去一段时间的趋势，今年年初PPI降幅收窄的过程中，还出现了一个重要信号。过去很长一段时间，PPI的新涨价因素一直都处于负区间，但今年1月，我们观察到PPI同比的新涨价因素时隔41个月再度转正。我们认为，PPI新涨价因素影响转正的重要意义在于，这可能意味着后续PPI修复可能不再