国金证券：证券行业研究：基金发行进行逆周期调节，进一步促进“量”向“质”转变

事件概况 2025年12月1日，中国基金报记者披露，今年以来，监管对于业绩比较基准指数估值较高的权益基金审批相对审慎。 据中国基金报了解，近三个月对于新审批的权益基金业绩比较基准（权益指数）的估值要求有所调整，最近五年滚动估值的要求从历史90%分位数以下变更为在80%分位数以下。 事件点评 ①监管对基金长期投资行为的引导付诸实际行动：5月监管出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出要提升行业发展内在稳定性，其中有一项条款提及“建立常态化逆周期调节机制，根据市场情况动态调整产品注册节奏与进度”。在市场、行业高位时收紧审批或提高要求，在低位时适当放宽，能够有效调节市场，使行业生态健康化。 ②引导基金公司重“质”而非“量”，赛道型产品发行在短期或受到一定影响：在风口上的热门赛道产品往往能够在短期内迅速扩张规模，成为爆款，但是高位发行存在胜率偏低的风险，也可能进一步推高赛道估值，产品的收益率未必使投资者满意。逆周期调节可能在短期内影响赛道产品的发型数量及规模。从长远角度考虑，市场低位时再放松审批要求、基金公司再加大赛道产品布局力度的话，能够起到提高产品质量、提升产品回报率的作用。 ③引导基