东吴证券：白云电器（603861）-2026年中报点评：北美变压器持续突破，AIDC新品稳步推进

白云电器(603861) 投资要点 事件：26H1实现营收22.51亿元，同-0.1%；归母净利0.86亿元，同+6.8%；扣非净利0.76亿元，同+1.9%；毛利率18.0%，同-0.5pct；归母净利率3.8%，同+0.3pct。其中26Q2实现营收12.77亿元，同环比基本持平/+31%；归母净利0.52亿元，同环比+18%/+53%；扣非净利0.46亿元，同环比+19%/+55%；毛利率17.7%，同环比-0.4/-0.5pct；归母净利率4.1%，同环比+0.6/+0.6pct，业绩符合市场预期。 北美变压器订单实现突破、电容器新品持续放量。26H1公司成功中标美国得州130MVA变压器扩建项目及俄亥俄州Hannibal180MVA变压器项目，共计8台138kV变压器，并相继取得约旦、刚果（金）、智利及尼日尔等海外项目，马来西亚储能箱变出口项目亦实现落地，变压器出海进展顺利，已完成海外集中式变压器及美式箱变开发设计，光伏箱变正在推进国际资质认证，海外产品矩阵持续完善。26H1浙变电气实现营收4.93亿元，同比+12.6%；净利润0.06亿元，同比+253.5%，盈利能力明显改