国信证券：非银金融行业专题：机构配置更新专题：去杠杆与再平衡

核心观点 近期地缘政治不确定性持续发酵，成为加剧全球资本市场波动的重要变量。在此背景下，此前一度显著的"存款搬家"现象——即居民储蓄向理财、基金等资管产品迁移的主线——已呈现边际放缓态势。以银行理财市场为例，开年以来产品规模出现缩量调整，这一变化的直接诱因在于负债端多资产策略产品的净值回撤，导致投资者风险偏好收敛，资金重新向存款等低风险资产回流，市场正在经历一轮风险偏好的再平衡。 面对上述市场环境与负债端的稳定要求，机构的配置与交易行为推动市场结构性去杠杆与股债再平衡，这构成了下一阶段资金动向的主要脉络，具体体现： 银行理财的投资策略正从过去的“增厚收益”优先，明确转向“控制波动、优化体验”。具体操作上，在赎回波动较大的二级债基等资产后，理财资金正着力于在优质信用债中适当拉长久期以获取确定性更高的票息收益。同时增加对低波动稳健策略的配置，并积极创设各类结构化产品，利用其风险收益的非线性特征，在控制下行风险的前提下捕捉市场机会。 保险资金配置进行显著再平衡。在偿付能力充足率等监管约束下，其权益仓位已处于历史相对高位，进一步增配空间有限。因此，当前险资配置重点在于适当增配长久期利率债，以匹