西南证券：电子行业周报：复苏趋势前高胜率布局期

投资要点当前电子二级市场投资处于什么阶段？首先，随着库存22Q3见顶的预期消化，二级市场提供过两次PB估值超跌的机会，分别在2022年国庆后和12月下旬，目前类似最容易捡漏的时点已经过了。我们在11月中旬提示市场22Q4将是库存调整二阶导拐点，春节前后电子行情将走出底部，随着年报预告披露，降价消库以及存货减值的利空出尽，电子PB估值修复了10%，当前为3.3倍。未来，市场预期23Q2电子库存将见底，如果我们定义库存反转补充是新一轮周期复苏的开始，那么2023年3~6月便是复苏趋势形成前的过渡期。为什么是高胜率布局期？首先，超跌修复后电子PB所处近3年分位点仅13%(由于半导体市值占比明显提升，ROE中枢提高，3年前PB对比失真)，从上述基本面角度出发，未来再次出现超跌的概率极小，新建头寸未来1、2年的胜率高。其次，我们暂未在标题提及高赔率，一是若库存见底的时间明显晚于目前预期，未来1年新建头寸时间成本增加，赔率空间被压缩，二是未来1年整体需求的弹性尚待观察，基于台积电指引以及我们近期产业调研，目前产业对2023年下游需求复苏弹性还比较谨慎，历史来看产业往往低估复苏期弹性。当前时点个股如