东吴证券：电子行业点评报告：从智谱华章与MiniMax招股书看端侧AI机会

投资要点复盘智谱华章发展战略，端侧机会体现在何处：我们认为智谱华章当前仍以B端为核心业务重心，而其获取C端用户的主要路径，并非直接参与大规模C端竞争，而是通过服务消费电子厂商与互联网平台等“平台型B端客户”，借助其终端与流量入口实现对C端的间接覆盖。这一模式高度契合中国大陆大模型市场以B端为主导的产业结构，并构成智谱在国内市场实现规模化扩张的现实路径。在这一增长框架下，端侧AI承担着触达C端用户不可或缺的产品与技术角色，是公司打通“B端→C端”链路的关键基础设施。公司在招股书中明确提出持续补齐全参数模型矩阵、实现全场景能力覆盖，我们认为这一规划的核心指向正是构建覆盖“云—边—端”的完整模型体系，其中端侧模型是实现全场景落地与长期增长的必要条件。MiniMax招股书对端侧AI产品有何启示：MiniMax在定制化产品力与高效率推理技术底座上的协同布局，为端侧AI应用的产品设计与技术架构提供了参考范式。MiniMax以C端应用为核心业务重心，围绕AI陪伴、视频生成、语音生成与Agent等高频使用场景构建了完整的AI原生产品矩阵。尽管当前产品主要运行于云端基础设施之上，但公司长期坚持“技术即产