西南证券：地产链系列报告1：地产链周期复盘及策略研究

房地产产业链细分行业众多，主要可分为房地产开发、房地产销售链、房地产竣工链和房地产开工投资链几大类。本文主要选取竣工链中的装修建材、白色家电、家居用品，以及开工链中的水泥、玻璃玻纤、工程机械等申万二级子行业进行研究及复盘，涉及的申万一级行业主要为建材、轻工、家电、机械等。从基本面来看，地产周期传导过程一般为基本面恶化-政策放松-基本面修复-政策收紧，而从行情表现来看，房地产开发行情主要靠政策驱动，房地产竣工链更注重基本面数据验证。【08-09年地产链行情复盘】地产开发：08M0-09M12政策放松催化地产行情，09M12国四条出台政策转型收紧，地产呈现回调。竣工链：政策放松下销售增速同步提升，带动竣工链上涨，政策宽松期结束后销售保持正增长，竣工链行情仍具有持续性，其中销售增速有两次下探，10M4-10M8销售增速持续下滑至0%以下，建材行情见顶，但随后销售增速回正，11M4销售二次下探，竣工链行情结束。开工链：此轮行情开工链与竣工链整体上涨节奏相同，基本面复苏时开启上涨，11M4销售二次下探时行情结束。【11-12年地产链行情复盘】地产开发：11M10-13M2政策放松催化地产行情，1