联合资信评估：新发展环境下禁酒政策调整对白酒行业影响分析

2025年5月，中共中央修订相关政策，进一步限制公务接待场景下的白酒消费。然而部分地区在执行过程中存在扩大化倾向，伤及商务和个人消费场景，导致第二、三季度白酒消费减少，大部分白酒行业上市公司销售额及利润同比下降。需要指出的是，白酒行业运行具有一定周期性，此次政策修订内容本身对行业的影响有限，行业下行主要是政策施力与行业周期共振的结果。近年来，商务和个人消费已成为白酒消费的主流，这一趋势有助于降低白酒行业对消费政策变化的敏感度；同时，白酒市场价格带有所下移，直接饮用在购酒需求中的占比提高，市场需求更趋理性和实用，有利于白酒行业挤出泡沫、健康发展。此外，新禁酒令对区域性白酒企业的影响程度存在差异，深耕经济较发达地区的企业往往具有更强的韧性。从行业外部因素看，近年来宏观经济增速放缓，难以支撑白酒行业再现上一轮周期的高速增长态势；劳动力人口的下降也将对中国白酒行业总量的增长形成抑制作用。但与2013年开始的下行周期相比，目前白酒市场价格体系更为稳定，主流企业正通过产品策略优化、渠道变革与数字化赋能、文化价值重构和国际化布局等一系列举措，主动适应行业内外部变化，进一步增强自身的抗风险能力。白酒行