安信证券：曼恩斯特（301325）-涂布模头国产替代领跑者，多领域拓展打开成长空间

曼恩斯特(301325)核心观点：曼恩斯特是国内涂布模头龙头，在国内锂电涂布模头领域市占率30%，成长性和盈利能力大幅领先竞争对手。2018-2022年营收/归净利润CAGR为96%/112%，2022年营收/归母净利润为4.88/2.03元。公司深耕高精密狭缝式涂布技术十余年，提供完整的涂布解决案，模头产品的面密度一致性、涂布效率等核心指标行业领先，率打破模头国外垄断格局，未来有望凭借性价比+客户资源优势，持引领锂电模头国产化进程，市占率有望进一步提升。另一方面，公依托高精密狭缝式涂布技术的底层共通性，下游应用领域正由锂电向氢能、钙钛矿、半导体封装、显示等非锂电领域拓展，客户已有破，有望持续打开成长天花板。深耕涂布技术十余年，率先打破涂布模头国际垄断，盈利水平优秀：涂布模头为锂电生产核心零部件，对电池成品率、安全性、倍率性、容量等至关重要，技术壁垒较高，同时兼具定制化属性，验证周期长，客户粘性较强，早期国内模头主要被国外企业垄断，包括日本三菱、日本松下、美国EDI等。公司凭借领先的技术能力、性价比优势以及高效的售后服务，率先打破模头被国际垄断的格局，在国内锂电涂布模头行业的市场份额不