国信证券：通胀数据快评：价格剪刀差继续走扩-260611

事项： 6月10日，国家统计局发布2026年5月份全国CPI和PPI数据。5月，中国CPI同比+1.2%（前值+1.2%），环比-0.1%；核心CPI同比+1.1%（前值+1.2%）；PPI同比+3.9%（前值+2.8%），环比+0.5%，涨幅较上月回落1.2个百分点。 评论： 2026年5月通胀数据消费端总体平稳，生产端涨幅再创新高。CPI同比延续1%以上温和区间运行，环比受节后效应、能源回落影响小幅下行，内需修复节奏偏缓但整体韧性尚存；PPI同比大幅走高，创下2022年7月以来新高，环比涨幅有所收窄，工业品涨价由普涨转向结构性分化，上游输入性通胀与国内产业需求形成共振，PPI-CPI剪刀差进一步走阔，上下游价格分化格局加剧。整体来看，通缩压力完全消解，物价结构性特征凸显，成本向下游传导阻力仍存。 CPI总体平稳，分项结构分化明显 5月CPI同比持平于1.2%，核心CPI同比回落至1.1%，CPI环比由涨转跌至-0.1%，主要系五一假期消费退潮、国际油价阶段性回落所致，走势符合季节性规律。 食品项方面，5月食品价格同比-1.7%，环比-0.4%。气温回升、应季蔬果集中上市，鲜菜价格环