国信证券：宏观经济周报：隔夜暂破1.4%，宽松仍是主基调-260614

核心观点 本周DR001利率上行至1.4%的政策利率上方，引发市场对央行偏宽松的货币政策基调是否结束的担忧。根据《中国人民银行法》，我国货币政策的目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。其中，“促进经济增长”无疑是核心目标，而币值稳定（对内物价稳定、对外汇率稳定）更多是为增长创造适宜的金融环境。因此，判断政策取向需回归到经济增长与通胀的权衡。 从增长端看，4月国内GDP同比约为4.3%，5月高频及金融数据指向可能进一步回落至4.2%，即便6月存在季节性反弹，二季度实际GDP同比大概率处于4.5%-5.0%目标区间的下沿，不排除低于4.5%的可能。在此背景下，央行有必要维持偏宽松的货币政策以支撑增长。 制约宽松的最大因素在于通胀。5月数据显示，PPI同比大幅抬升，但CPI 同比变化不大，核心CPI甚至有所回落，表明企业生产成本快速上升，但终端需求偏弱导致成本难以向终端消费产品价格传导。此时，央行需要控制原材料价格进一步上涨，同时避免过度收紧抑制本已疲弱的需求。中性偏宽松的基调更符合当前环境。 回顾2021年，国内同样面临原材料成本快速上涨而终端需求偏弱的局面。2021年3月至1