国信证券：策略周报：筹码角度，科技还有机会吗？-260906

核心观点 核心结论：①自由流通市值视角，目前A股机构投资者力量大致对等，外资、私募、险资和主、被动公募持股规模均约四万亿元左右。②7月以来各类投资者在AI硬件的筹码已经从历史极值位置回落，出清至高点的6-8成位置。③外围波动不改牛市氛围，科技硬件第二波机会或在四季度，均衡配置为要，AI应用、医药及资源类等。 目前A股各类机构投资者定价权大致对等。二季度各类投资者对AI硬件的持仓均已达到极致。基于最新披露的基金中报和上市公司中报数据，以自由流通市值口径测算，当前主动偏股公募（约7%）、被动股票型基金（约6%）、外资（约8%）、私募（约8%）、险资（约7%）等各类机构的持股占比大致相等，散户、主动偏股公募、外资、私募定价权环比抬升，险资有所回落。结构上，在26Q2AI和非AI板块行情极致分化中，不同投资者对AI的持仓集中度或均已达到极致：散户以融资余额的行业分布衡量，电子+通信占比约29%，处19年以来100%的历史极致水平；主动偏股公募完整持股口径下电子+通信占比52%；外资中长线稳定型、短线灵活型的占比分别为31%、34%；私募对“技术硬件与设备”行业的配置比例达19.2%；险资对电子