中银证券：凯伦股份（300715）-计提大额减值，公司未来收入结构将更加合理

凯伦股份(300715)公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利-1.45亿元至-0.99亿元；扣非归母净利-1.51亿元至-1.05亿元，全年利润由盈转亏。防水新规落地利好高分子防水材料需求提升，公司未来收入结构将更加合理。维持公司增持评级。支撑评级的要点公司计提约1.6亿元减值，全年净利由正转负。公司预全年归母净利-1.45亿元至-0.99亿元；扣非归母净利-1.51亿元至-1.05亿元，全年利润由盈转亏。按中值测算，2022Q4归母净利-1.45亿元，同减35.74%。2022年，受疫情及房地产行业政策影响，公司部分地产客户流动性紧张，应收账款或无法及时收回。因此公司预计2022年将计提减值1.5-1.7亿元，对公司利润造成较大影响。2022年防水材料需求下滑，沥青价格涨幅明显。2022年地产新开工面积合计12.1亿平，同减39.4%；商品房销售面积合计13.6亿平，同减24.3%。房地产景气度下降导致防水材料需求下滑。2022年防水材料主要原材料沥青价格持续上涨，沥青期货结算价全年平均为3,911.4元/吨，相比2021年增幅达26.7%。需求不振叠加原材料价格持续上涨，2