国联证券：中国中免（601888）-22Q4业绩承压，看好销售回暖

中国中免(601888)事件：2022年，公司实现营收544.6亿元，同比下降19.5%，实现营业利润76.1亿元，同比下降48.6%，实现归母净利润50.2亿元，同比下降47.9%。22Q4实现营收151.0亿元，同比降16.9%，实现营业利润9.4亿元，同比降32.0%，实现归母净利润4.0亿元，同比降65.8%。疫情严重冲击线下业务，利润端更为承压2022年疫情反复导致公司主力门店几度闭店，线下业务遭受严重冲击，22Q4海南接待过夜人次同比降31.6%，单四季度公司实现营收151.0亿元，同比降16.9%。从利润端表现看，22Q4公司营业利润率仅6.2%，环比降5.5pct，同比降1.4pct，预计公司对于线上业务仍较依赖，并制约利润率表现。此外，为满足销售旺季免税商品购物需求，公司加大了对免税商品的采购力度，期末存货余额同比实现较大幅度增长。预计存货减值、新海港项目开办费用对于公司业绩亦有拖累，22Q4公司实现归母净利润4.0亿元，同比降65.8%，低于预期。门店销售明显回暖，看好后续业绩兑现2023年来，公司门店销售明显回升，截至目前，公司营收同比、环比均实现大幅增长。春节期