民生证券：三棵树（603737）-2022年业绩预告点评：计提充分，渠道优化+原料降价继续释放弹性

三棵树(603737)公司发布2022年业绩预盈公告：预计2022年归母净利3.00-4.10亿元，去年同期-4.17亿元，扣非归母净利2.0-3.0亿元，去年同期-5.62亿元，实现扭亏为盈，主因1）持续优化渠道结构，高端产品销售占比和零售渠道销售占比稳步提升，以及原材料价格下降，实现毛利率同比上升；2）信用损失计提的绝对金额较去年减少。取预告中值，22Q4归母净利0.54亿元，环比减少73.66%，扣非归母净利0.36亿元，环比减少82.52%。收入端：持续优化渠道结构，工程端发力小B，零售端进军一二线工程端：发力小B，渠道下沉以拓展应用场景。2022年前三季度公司应收账款规模达44.64亿元，应收账款周转天数达141.88天。2021年以来，地产强管控背景下，房企现金流吃紧，导致公司的信用减值损失从2020年的0.98亿元增至8.14亿元。公司在评估地产客户回款风险后，战略性调整业务结构，工程端发力小B，大力发展拥有地方项目资源的工程经销商，逐步拓展旧改、城市更新、公建、学校、医院及厂房等小B端应用场景。截至2022H1，公司小B渠道客户数量约20043家，其中2022年上半年新