西南证券：三环集团（300408）-高容产品加速放量，业绩增长回暖可期

三环集团(300408)投资逻辑：MLCC是公司的核心增量业务。1）行业层面：从价格、库存水位等维度来看，处于下行周期的MLCC行业或已触底，且出现边际改善迹象，静待下游需求复苏驱动行业进入下一轮上行周期。2）公司层面：公司定增项目推进顺利、产能充足，随着高容MLCC产能陆续释放、高容产品占比不断提升，叠加整体价格企稳、稼动率或将回升，公司毛利率有望触底反弹、业绩拐点可期。MLCC业务：国产替代趋势下潜在开拓空间广阔，高容产品放量助力实现量价齐升。5G商用、新能源汽车渗透率持续提升，其终端产品对MLCC产品性能和规格要求更高、用量需求更大，为MLCC行业打开新的增量空间。国内MLCC市场在全球范围内占据重要地位，但整体需求量远大于出货供给，尤其是较为高端的MLCC目前仍主要依赖于海外进口，高容、小尺寸产品国产替代空间广阔。公司先后两次定增，募集资金主要用于高容和5G通讯用MLCC的扩产，待两个项目实施完成，达产后有望新增产能5400亿只/年，预计可实现收入约38亿元/年。公司是国内MLCC行业少有的实现产业链垂直一体化布局的平台型龙头企业，技术、产能、成本、产品价格优势突出，在国产替代