中泰证券：三棵树（603737）-计提影响Q4业绩释放，拐点已至龙头再起航

三棵树(603737)事件：公司发布业绩预盈公告。预计2022年归母净利润3.0~4.1亿元，中值3.6亿元，2021年同期为-4.2亿元；预计2022年扣非归母净利润2.0~3.0亿元，中值2.5亿元，2021年同期为-5.6亿元。单四季度来看，预计归母净利润中值为5433.4万元，环比22Q3为-73.5%，21Q4为-4.8亿元；预计扣非归母净利润中值为3618.4万元，环比22Q3为-82.5%，21Q4为-5.0亿元。Q4收入整体保持稳定，防控措施变化短期限制零售发力。我们预计10-11月公司收入端整体保持较好恢复势头，12月疫情防控政策放开后，短期经营和消费活动受限影响公司收入水平，特别是通常12月出货量大的零售端业务收入受到明显影响。展望2023年，在疫情防控政策放开、地产政策回暖、市场集中度提升等多重因素推动下，公司有望重启规模稳步增长步伐。计提影响利润释放，业绩或已步入右侧区间。我们预计Q4毛利率环比Q3差异不大，但在收入规模相近情况下，Q4业绩环比出现较为明显下滑，我们认为主要原因是报告期公司提高了部分风险地产客户的单项计提比例，减值计提金额增加；另Q4奖金支出或亦