联合资信评估：水泥行业2026年半年度信用风险展望（2026年8月）

摘要 2026年上半年，基础设施建设投资冲高回落、房地产开发投资持续探底，下游需求疲弱态势短期难以扭转，需求萎缩是行业面临的核心矛盾。 错峰生产常态化、“补超产”政策出清违规产能、排放标准升级及水泥行业纳入全国碳市场等多重因素叠加，行政性供给约束持续加码。但受制于地方利益、产能置换及碳市场尚处初期等因素，去产能进程缓慢，预计供给收缩速度慢于需求萎缩，产能过剩程度仍将加剧。 行业产量在需求不足、超备案产能出清的影响下同比下降，水泥价格指数整体低开低走，持续探底。下半年价格预计低位震荡运行，“金九银十”旺季及协同停产可能带来阶段性小幅修复，但反弹空间有限。 2025年以来，水泥行业样本企业营业总收入及营业利润均延续下行态势，但降幅收窄。行业盈利能力仍处于低谷，年度经营活动现金流量净额以及现金收入比维持在较高水平。但随着经营获现规模下降，企业加大外部融资补足资金需求，财务杠杆持续加重，短期流动性压力加大。 从债券市场来看，市场中活跃的主体以高评级央国企为主，2026年内到期债券约122亿元，短期偿付压力可控。需关注环保绩效较低企业及民营主体在碳成本内化过程中的竞争力弱化和流动性收窄风险。