安信证券：海尔智家（600690）-六个维度看海尔，如何更上一层楼

海尔智家(600690)管理层激励强化，公司业绩持续超预期：2020Q3开始，公司业绩表现持续超出资本市场预期。我们认为主要因为：1）公司战略布局进入收获期，海尔长期在海外市场、高端家电领域的投入逐步体现成效。2）公司激励机制逐渐完善，上市公司和管理层、集团的目标趋于一致。3）伴随对管理层的激励强化，海尔各项业务焕发生机，业绩增速提升。在套系化销售、数字化变革、海外业务、卡萨帝等驱动力的拉动下，公司利润规模快速释放。洗涤产业仍有量增逻辑：我国独立式干衣类产品内销量有望达到千万台级别。热泵式独立干衣机干衣性能好，能够满足消费者真实的干衣需求。参考日韩及中国香港独立式干衣机普及率，假设我国干衣机普及率达到15%，对应行业稳态销量约800万台（2021年行业销量不到100万台）。我们估计我国独立式干衣机稳态零售规模可能达到约300亿元。干衣机与洗衣机购买场景基本一致，海尔可发挥在洗衣机市场的渠道、品牌优势。独立式干衣机满足升级需求，海尔在高端市场的丰富经验有助于其在干衣机市场取得较高份额。海尔空调存在较大增长空间：我国房地产市场增速放缓，空调行业的经营模式由聚焦渠道分销转向聚焦终端零售。海尔