安信证券：苏泊尔（002032）-Q4盈利能力持续改善

苏泊尔(002032)事件：苏泊尔公布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现收入201.7亿元，YoY-6.6%；实现业绩20.0亿元~21.0亿元，YoY+2.9%~+8.0%；实现扣非业绩18.6亿元~19.6亿元，YoY+0.1%~+5.5%。经折算，公司2022Q4单季度实现收入51.9亿元，YoY-12.3%；实现业绩6.9亿元~7.9亿元，YoY-1.7%~+12.5%；实现扣非业绩5.9亿元~6.9亿元，YoY-8.5%~+7.0%。我们认为，海外客户管控渠道存货，Q4外销收入同比有所下降；国内消费景气弱复苏，Q4内销收入同比延续增长；公司渠道转型成效持续体现，且运营效率提升，Q4盈利能力持续改善。苏泊尔Q4收入业绩增速符合我们的预期。Q4内销同比增长，外销短期承压：1）内销方面，Q4国内消费景气弱复苏，我们推断Q4苏泊尔内销收入同比个位数增长。可资参考的是，据魔镜和久谦数据，Q4苏泊尔线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY+3.3%（Q3为+1.2%）。公司积极提升兴趣电商运营能力，抖音、拼多多等渠道持续贡献增量，内销收入有望延续较快增长态势。2）外销方面，欧美小家