民生证券：山鹰国际（600567）-业绩预告点评：大幅计提商誉减值，轻装上阵静待需求改善

山鹰国际(600567)事件：山鹰国际发布2022年业绩预告，根据公告披露，2022年预计归母净利润/扣非归母净利润分别为-22.45/-23.65亿元左右，分别同比下降248%/297%。2022年单Q4归母净利润/扣非归母净利润分别为-23.00/-22.96亿元左右，分别同比下降1201%/988%，计提并购子公司商誉减值约15亿元。22单Q4收入利润双承压。其中：22Q4造纸销售额58.8亿元，同比/环比分别变动-7.5%/+3.5%，纸价下行对收入造成明显拖累（销量171.38万吨，同比/环比分别增长15.2%/11.0%；均价3431.4元/吨，同比/环比分别下降19.7%/6.7%）。利润方面：下游需求疲软（22Q4社零11.94万亿，同比下滑2.7%），同时叠加行业进入去库周期（22Q4箱板/瓦楞纸平均库存天数分别为16.7/13.4天，环比减少0.02/0.73天），因此造成22Q4公司造纸吨纸或亏损200-300元。就成本来看，根据纸业联讯数据，22Q4国废均价为2041.7元/吨，同比/环比分别下降19.1%/5.6%；包装销售额18.8亿元，同比/环比分别下降1