信达证券：欧派家居（603833）-公司深度报告：长逻辑与短博弈

欧派家居(603833)复盘来看，我们认为企业家战略远见依旧是公司发展胜负手。虽然定制行业过去几年增速放缓、渠道流量分化，且行业的非标&重服务属性使其难以实现快速集中，但我们也看到，欧派家居在董事长姚董的带领下，强大执行力推进“品类持续接力、渠道破局立新”，使我们见证了公司过去七年一路走来，在大家居行业龙头地位持续巩固，业绩表现行业领先、估值溢价效应显著。我们对公司的认知也在不断深化，现阶段重点提示：在消费趋势整装化的背景下，公司大家居势能正在快速生长，虹吸效应实力展现，市场份额有望加速提升。消费趋势整装化，重视定制行业继产品维度的渗透率红利之后，渠道维度的渗透率beta。据中装协《2021中国家装消费行为研究报告》，2021年整装渗透率（选择整装的消费者占比）为20.86%，较2020年提升3.5pct，较2019年提升7.9pct，其中一线城市已达30%。我们认为，整装模式（渠道维度）近年之所以快速发展，与当年定制渗透率（产品维度）快速提升的底层逻辑一致，即更好的满足了消费者需求，符合当下时点产业链条上各方的诉求：1）对于消费者，传统以清包、半包为主的家装行业，对消费者的家装建材知