安信证券：海尔智家（600690）-拟成立空调压缩机合资公司，期待空调利润率提升

海尔智家(600690)事件：海尔智家于2023年1月19日发布公告，公司全资子公司青岛海尔空调器有限总公司拟与海立股份在河南省郑州市共同投资新设郑州海立电器有限公司，从事家电用转子压缩机业务。合资公司注册资本2.0亿元人民币，股东双方海尔空调、海立股份分别持股49%、51%。合资公司主要面向海尔需求，从事空调转子压缩机相关业务。成立合资公司有利于减少压缩机成本，提升空调利润率：1）持股压缩机公司可以带来毛利率的提升。根据格力电器公告，空调压缩机在空调成本中的占比约为30%左右。海立股份2021年压缩机及相关制冷设备分部利润率约为3%。我们测算成立合资公司（乐观假设海尔空调压缩机全部由合资公司供给，根据2017~2021年海尔空调业务平均毛利率30%进行测算）将给海尔空调带来0.3pct的毛利率提升。2）合资公司地点位于郑州市海尔产业园内（海立此前在郑州未布局产能），可与产业园内的空调匹配生产节奏、实现物料就近领用，从而节省物流、仓储、包装成本。3）合资公司主要满足海尔需求，生产的压缩机型号少、换产少，可以有效提高生产效率，并稳定海尔空调压缩机的供应价格。4）海尔将减少压缩机SKU及其