东方财富证券：晶科能源（688223）-深度研究：N型迭代领军者，盈利修复可期

晶科能源(688223)【投资要点】晶科能源：全球知名的光伏一体化企业，2016-2019年连续四年组件出货全球第一，龙头地位稳固。2022年海外需求强劲，公司业绩爆发，2022Q1-Q3公司实现营收527.72亿元，同增117.40%；归母净利润16.76亿元，同增132.37%。盈利方面，受原料价格上涨、美国双反以及运费上涨等综合影响，公司盈利能力已处低位，随着硅料价格下行，公司盈利有望快速修复；费用方面，公司回归A补齐融资短板，资产结构持续优化，财务费用有望快速下行。光伏景气加速向上，硅料下行+N型迭代组件盈利修复。量：海外能源结构转型提速，光伏装机或持续超预期，国内大基地规划支撑电站需求中长期增长，经济性推动分布式装机持续高增，预计2022-2023年全球光伏新增装机250/350GW。利：1）硅料供需拐点已至，价格进入下行周期，而全球需求依然强劲，产业链利润有望向组件等下游制造端转移；2）N型迭代加速，TOPCon组件较P型组件溢价约0.1元/w，预计2023年超额盈利有望持续。TOPCon先行者，量产进度和转换效率领先行业。公司是国内最早一批布局TOPCon企业之一，率先实