国信证券：上海机场（600009）-参股日上强化合作，共享利益打开长期空间

上海机场(600009)事项：公司公告：上海机场公告与上海机场投资公司共同设立合资公司，并由合资公司在中国香港特区设立全资子公司（香港公司），拟由合资公司为主体收购中免日上互联科技有限公司（日上互联）12.48%股权，以香港公司为主体收购UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED32%的已发行股份。本次交易投资总金额为16.98亿，其中上海机场出资13.57亿，出资占比80%。收购完成后，合资公司将穿透持有日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%的股权，并持日上互联12.48%的股权，通过资本合作形式介入上海两场、北京两场线下、市内免税运营业务及线上保税商品经营业务。国信交运观点：本次交易对价基本合理：通过分析疫情前、疫情期间UNI-CHAMPION的业绩表现，收购对价对应的PE估值水平在10倍以下，结合日上互联2021年10.8倍PE的收购对价，我们认为本次收购的价格整体相对合理。收购完成后，机场与免税运营商之间的利益进一步平衡，实现双赢：2018-2019年机场端的高扣点显著压低了运营商的利润空间，疫情不可抗力下机场方大幅让渡利益，免税运营商的利润水