信达证券：华凯易佰（300592）-深度报告：一体两翼助力，跨境电商龙头腾飞

华凯易佰(300592)并购易佰网络，聚焦跨境电商领域。公司成立于2009年，原主业为空间环境艺术设计综合服务，2021年7月以发行股份+现金支付方式收购易佰90%股权，主业变更为跨境电商领域。截止22Q3，公司实际控制人为周新华及其配偶罗晔，合计持有公司28.67%股权，易佰网络高管胡范金、庄俊超分别持有公司10.35%、7.69%股份，易佰网络员工持股为5.72%，易佰核心高管进入董事会并获得股权，治理结构良好。22年前三季度公司收入、归母净利润分别为30.6亿元、1.4亿元，同比增长186.2%、960.1%，主要系易佰网络并表带来高增长；22年前三季度易佰网络实现收入、归母净利润分别为30.4亿元、1.8亿元，收入有所下降，业绩实现增长，业绩好于收入端表现主要在于海运费用下降、海外仓业务压缩以及降本增效带来费用优化等因素。跨境电商行业高景气度，中国卖家优势突出。根据海关总署数据，2021年中国跨境出口电商总额为1.4万亿元，同比增长28.3%，19-21年复合增速为32.1%，行业维持高景气度。根据弗若斯特沙利文数据，服饰鞋履、消费电子、家居产品、户外体育为主要出口品类，21年