东方财富证券：三七互娱（002555）-发行壁垒坚固，研发厚积薄发，拓展全球蓝海

三七互娱(002555)投资要点“精品化”——三七游戏研发转向以人为本，与此前注重游戏数据表现不同，新阶段公司以人才发展为重，鼓励团队创新、拓展新品类。从《斗罗大陆：魂师对决》的研发流程来看，公司的研发流程已经历工业化升级，结合公司大数据分析系统与算力中台赋能，我们认为公司“研运一体”转型成功，研发能力在业内已具有相当竞争性，据伽马数据显示，公司研发投入产出比为1032.09%，显著高出企业研发竞争力TOP15均值。“多元化”——整体来看，公司游戏玩法覆盖SLG、MMO等多个核心赛道，其中不乏国民IP改编大作，展现长生命周期与强变现能力。公司同时通过对外股权投资与多家优质研发商深度合作，以核心赛道为重，不断向外辐射女性向等小众品类，现有储备游戏丰厚，有望上新后进一步优化公司游戏矩阵。“全球化”——随短视频等流量平台普及，公司发行侧重转向“内容化发行”，通过高质量素材展现游戏美术、玩法，凸显“品效合一”，结合公司旗下“量子-天机”智能化投放+运营平台赋能，公司发行实力在业内已成为佼佼者。海外发行中公司“因地制宜”——以强选品能力为基，结合地区特色内容与针对化营销，出海表现突出。据Data