中银证券：菲利华（300395）-石英电子布静待下半年需求释放，多元业务协同共进

菲利华(300395) 菲利华发布2025年年报和2026年一季报。公司业绩稳健增长，毛利率持续提升。2025年公司石英电子布营收9,837万元，预计随着2026年下半年Rubin的量产，石英电子布需求会“水涨船高”。公司半导体、航空航天、光通信板块呈现稳健发展趋势。维持“买入”评级。 支撑评级的要点 业绩稳健增长，毛利率持续提升。菲利华2025年营收20.16亿元，YoY+16%；归母净利润4.43亿元，YoY+41%；毛利率47.4%，YoY+5.2pcts。分业务来看，石英玻璃材料营收12.58亿元，YoY+20%，毛利率56.6%，YoY+4.2pcts；石英玻璃制品营收7.52亿元，YoY+15%，毛利率32.1%，YoY+5.2pcts。菲利华2026Q1营收6.22亿元，YoY+53%；归母净利润1.44亿元，YoY+37%；毛利率50.7%，YoY+0.8pct。 石英电子布静待2026年下半年需求释放。随着AI算力需求的快速增长，PCB作为算力硬件的基础环节，亦迎来需求增长和技术升级的双重机遇。为了适配更高速率的信号传输，PCB材料正向着高频高速、低损耗、高集成度方向