中泰证券：圣邦股份（300661）-产品覆盖大陆最全，卡位国产替代窗口期

圣邦股份(300661)两大产品线共同发力，铸就大陆模拟行业龙头。公司以模拟产品为主业，与2017年主板上市，为A股上市较早的模拟公司。其创始人张世龙先生曾就职于海外大厂TI，公司其他核心管理人员也多具备TI、中兴等大厂背景，研发实力处于国内第一梯队。目前张世龙先生及其一致行动人共持有公司股份40%。公司全资子公司分布于苏州、江阴、大连、杭州、上海；通过并购扩充布局。从公司产品结构看，电源管理约占70%、信号链约占30%；从下游应用领域看，工业约40%、手机20%-30%、其他消费电子30%-40%。超500亿美元黄金赛道，圣邦布局大陆最全，先发优势明显。公司身处500亿美元的模拟大赛道，该赛道由海外大厂TI、ADI主导，2020年分别占模拟市场的29%、19%。大陆模拟行业经历过两轮高成长期，一是2019年中美贸易摩擦掀起的国产化浪潮，二是2021年难得一遇的“缺货潮”。往后看，国产替代主逻辑仍在，但行业将不再是蛮荒成长，下游客户将逐渐对供应链进行整合，行业集中度进一步提升。而由于“工程师经验+下游客户粘性强+产品矩阵庞大”三重壁垒的存在，具备先发优势的厂商将更容易抓住国产替代的窗口