信达证券：裕同科技（002831）-公司跟踪报告：竞争王者，盈利修复通道开启

裕同科技(002831)大包装战略下多极驱动，收入预期稳健扩张。公司2022年前三季度实现营收120.37亿元，同比+19.71%，截至2022年前三季度，消费电子包装业务占公司营收比重降至67%，2021年前五大客户占比降至30.3%，公司作为国内包装行业龙头，目前已形成多产品、多客户驱动的增长格局。1）公司在消费电子包装领域一骑绝尘，2014-2021年收入CAGR为14.5%，显著高于全球消费电子行业2.6%的年复合增长，公司在收入规模领跑行业的同时，亦保持较强劲的收入增长，领先优势不断强化。2）烟酒包装2022年受疫情影响增长放缓，当前公司在烟酒包装行业市占率均不到5%，伴随公司与大客户合作深入，未来酒包收入增速有望得到修复，公司市占率仍有提升空间。3）环保包装受益全球限塑大趋势，公司业绩增长亮眼，随着产能建设完善&客户持续开拓，订单有望持续上量。盈利拐点确立，短期看降本，汇率波动影响可控。近年公司盈利端受资本开支较高、原材料成本上涨等因素扰动有所下滑，22年1-9月公司业绩亮眼，实现毛利率22.83%，同比+1.11pct，净利率8.47%，同比+1.83pct，盈利拐点确立