国联证券：金徽酒：陇上江南藏佳酿，“二次创业”竞辉煌

金徽酒(603919投资要点：金徽酒是甘肃省白酒龙头，省内覆盖全价位、全渠道，市占率稳居第一。产品有年份系列、世纪金徽、柔和金徽、金徽正能量和金徽老窖5个主要系列。2020年复星入主后公司产品结构、全国化进程均有起势，截至2022Q3，高档产品营收占比升至67%，省外营收占比升至25%。此次亚特集团重新控股，有望在更高起点“二次创业”助公司实现腾飞。金徽酒为西北名酒，多次易主谋求发展公司拥有“金徽+陇南春”双名酒品牌，产品曾风靡西北乃至华北。金徽酿酒始于西汉，盛于唐宋，自古就是闻名遐迩的“西部酒乡”。公司在1951年至90年代的国企控股阶段沉淀了名酒基因；2006年至2016年间改制为民企完成“一次创业”并成功上市；2019年提出“二次创业”，剑指白酒“十强”。为公司发展壮大、走出西北，2020年复星入主，一系列改革加速产品高端化与市场全国化；2022年老股东亚特再次掌舵，有望结合区域资源优势更好地带领公司。深耕西北、重点突破，加速推进全国化甘肃省内：产品升级和渠道驱动并举。坚持“不饱和”发展策略，持续推进产品结构调整，以时间换空间，以规模换结构；实行“大客户运营+深度分销”渠道模式驱