中泰证券：顺络电子：汽车+新能源带来新成长，国内电感龙头再启航

顺络电子(002138)穿越周期的国内电感龙头。顺络电子是被动电子元器件细分领域的国内龙头企业，技术水平已与海外大厂无显著差距。被动元件行业具有一定周期性，公司穿越行业周期保持业绩稳健增长，2007年以来公司营收增长36.7倍，CAGR27.16%，净利润增长17.6倍，CAGR21.09%，主要系电感行业整体国产化率较低，国产替代始终为行业大逻辑，公司也始终将研发及产品作为最核心竞争力，持续保持研发投入，拓展产品品类及下游应用，与海外一线大厂竞争，凭借优秀的产品能力不断拓份额，成就了公司国际领先的技术能力和产品能力。此外，公司始终聚焦大客户战略，目前客户群已涵盖了通讯、汽车电子、新能源、消费电子等行业领先企业，取得重要市场几乎所有全球行业标杆企业认可。2022年行业底部已现，积极调整收入结构。2022年受消费电子景气度下降影响，公司业绩受损，我们认为目前电感行业拐点已至，行业整体向好，并且受益于中美贸易摩擦及全球供应链重组，预计公司份额将进一步提升，从拓展应用领域来看，2021年公司消费电子等下游应用营收占比较高，公司积极拓展汽车电子、新能源领域及特种电子，预计至未来汽车电子、新能源