德邦证券：指南针（300803）-路径明确的高弹性互联网券商，开启“小东财”发展模式

指南针(300803)投资要点指南针一直专注于证券分析和证券信息服务，近年来用户规模稳定扩大。公司是中国首家定位于个人投资者金融服务的股份制企业，也是早期获得深交所Level2数据授权和较早获得上交所Level2数据授权的信息运营商之一。公司拥有高中低端针对不同客户需求的完整产品线，用户以专业的中小投资者为主。公司主要由互联网广告投放获取免费注册用户，后续通过体验式营销逐步将免费注册用户升级为付费用户。近年来在我国证券投资者稳定保持10%以上的增长，公司在前端广告投放获客成本基本稳定的情况下，持续扩张获客规模，从2017年到2021年指南针累计付费用户从61万上升至150万人，截至2021年底，累计注册用户有1500万人，每年获客在百万级别，新增付费用户数量在十万级别。中低端付费产品向高端付费产品升级比例增加带动2021年收入快速增长，规模效应显现，净利润增长98%。2020年以来，公司全赢产品系列的各层级产品有序转化，中低端产品用户向中高端付费升级比例增加。2021年高端付费产品全赢私享家版收入同比增长58.76%，是其他版本变动比例的两到三倍，收入占比达到48.89%，使用人数同比