中泰证券：三环集团：MLCC进入底部区间，材料平台型公司迎来新发展

三环集团(300408)三环集团深耕电子陶瓷领域多年，一体化布局技术优势明显。公司深耕电子陶瓷行业50余年，公司在产品质量稳定性、技术服务等方面得到客户的认可，在国内电子陶瓷行业处于龙头地位；公司在生产成本和最终产品性能等方面具有市场竞争力，盈利能力强，公司亦凭借技术和成本的竞争优势，不断扩大市场份额；目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，客户优势明显。MLCC价格进入底部区间，一体化布局龙头公司弹性大。1）MLCC具有一定大宗属性，2022年以来，受下游需求不振及渠道端库存高企影响，行业景气度较弱，目前原厂及渠道库存已进入低位，价格已进入底部区间，预计随着消费电子企稳，新一轮周期即将开启。2）新能源汽车的高速发展及5G建设推动MLCC需求中枢上移：新能源汽车所需MLCC较传统车数量提升数倍，预计2025年汽车领域所需MLCC数量将为6461亿颗，五年CAGR达16.2%；MLCC在5G领域应用广阔，随着5G手机渗透率不断提升及5G基站建设，预计2025年通信领域MLCC数量将增长至2.11万亿颗，2021-2025复合增长率12%，长期来看，MLCC需求结构将从以消费电子为主转