德邦证券：贝泰妮（300957）-单品牌到平台化，匠心者方行致远

贝泰妮(300957)投资要点导语：报告一对薇诺娜的核心优势做了阐述，本篇将以长视角看品牌空间，薇诺娜、宝贝、Aoxmed发展处于不同阶段、从无到有道阻且长，贝泰妮集团以研发为基、完善产品矩阵、深化渠道布局，打造中国皮肤健康生态充满信心。问题一：薇诺娜稳居皮肤学级护肤品市场第一名之后，未来空间如何？10→100的路：深化产品、研发及渠道优势，人群拓宽，目标直指150亿。理肤泉转型专业及功效护肤，并大力投入电商渠道，加大新媒体营销力度，B2D2C模式塑造品牌专业性，在2013年跃居世界级皮肤学级赛道第一名，领先于第二梯队的雅漾、薇姿、适乐肤。而薇诺娜做了三件事情：①渠道：以OTC为起点、线上线下全渠道布局、深耕私域；②产品：研发能力突出，坚持舒敏大单品战略；③营销：全链路营销提升知名度，学术会议增加专业性，在中国市场中2017年超越理肤泉、2019年超越雅漾位居第一。展望未来：①产品端：满足进阶需求，向“敏感肌+”拓展，布局美白、抗衰高壁垒领域；②研发端：内外合作利用云南特色植物资源，扩展版图实现产业化发展；③渠道端：持续深化线下渠道，积极发展OTC、新零售、私域/社区店，有望出海东南亚