中泰证券：科顺股份（300737）-Q3业绩承压，携手保利迈向中长期发展新阶段

科顺股份(300737)投资要点事件1：2022年10月26日公司发布2022年三季报。前三季度公司实现营收59.6亿元，同比+4.8%；实现归母净利润2.7亿元，同比-60.2%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比-71.4%；经营性现金流量净额-7.1亿元，去年同期为-6.2亿元。单三季度公司实现营收18.2亿元，同比-5.5%；实现归母净利润2374.5万元，同比-88.3%；实现扣非归母净利润189.4万元，同比-99.0%。事件2：2022年11月1日公司发布《关于与保利资本签署框架合作协议的公告》，经科顺股份与保利（横琴）资本管理有限公司协商一致，双方有意建立战略合作关系，并于2022年10月31日签署了框架合作协议。经销驱动前三季度收入增长，Q3单季收入小幅回落。我们预计前三季度公司经销收入占比保持在50%以上，在地产景气下行以及公司主动收缩相关业务背景下，经销收入高增是维持前三季度公司整体收入增长的核心驱动力。Q3单季度收入未能延续小幅增长趋势，我们判断除了需求疲软因素以外，或也与对经销商发货的管控有关。原材料涨价仍显著影响盈利能力，Q3成本压力或已见顶。前三季度公司实