国信证券：兴通股份（603209）-运力扩张正式开启，财务数据改善可期

兴通股份(603209)核心观点前三季度业绩稳健增长，客户需求旺盛。2022年前三季度，兴通实现营业收入5.60亿元，同比增长33.23%；归母净利润1.57亿元，同比增长4.26%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长8.00%。公司收入维持快速增长，但是利润增速相对较慢，其背后的原因在于低毛利的外租船舶程租业务规模增长较快。我们认为，外租船舶虽然短期对利润的贡献较为有限，但是这部分业务规模的快速增长或意味着下游客户对公司的需求旺盛，随着公司的运力规模开启扩张，利润率的修复将会带来公司利润增长加速。第三季度毛利率较H1有所回升。22Q3，兴通实现营业收入1.80亿元，同比增长29.62%；归母净利润0.54亿元，同比增长15.67%。单季度毛利率44.27%，较Q2提升2.20pct，我们认为其背后一方面是Q3国际油价有所回落带动公司燃油成本下降，另一方面来说，公司收入增速较Q2放缓或意味着外租船舶程租业务规模增长可能在趋缓，带来业绩质量提升。费用率有所改善，助力净利率较毛利率更快修复。随业务规模扩大，Q3兴通销售费用/管理费用分别为9.62/1.97百万元；管理费用率/销售费用率分