天风证券：保利发展（600048）-销售结算保持韧性，投资强度小幅提升

保利发展(600048)业绩相对稳健，未结资源充足1）营收增长稳健，盈利同比微降。22年前三季度公司实现营收1563.76亿元，同比+13.0%；归母净利润130.94亿元，同比-3.6%；加权ROE6.56%，同比下降0.75pct。2）毛利受行业趋势影响下行，成本管控能力持续优化。22年前三季度公司毛利率24.48%，同比-5.30pct；净利率12.08%，同比-1.95pct；期间费用率6.52%，同比-1.27pct。3）未结资源充足，业绩释放可期。截至22年前三季度公司存货规模8645亿元、合同负债4570亿元，同比分别+2.97%、-0.63%，即期收入保障倍数（22年前三季度合同负债/2021年营业收入）160%，较21期末增长14.4pct。销售呈趋势性改善，投资强度小幅提升1）销售韧性较强，呈现改善趋势。22年前三季度公司实现签约金额3201.00亿元，同比-22.0%，较中期收窄4.3pct，跑赢百强房企24.1pct，其中9月实现签约金额383.95亿元，同比+6.60%；22Q3销售均价1.67万元/平，同比+3.4%。2）抢抓资金回笼，销售回款有力。22年前