国信证券：报喜鸟（002154）-三季度净利润增长14%，毛利率同比提升

报喜鸟(002154)核心观点单三季度收入增长4.5%，毛利率和费用率优化促进扣非净利润增长33%。2022单三季度公司收入+4.5%至10.4亿元，净利润+13.8%至1.2亿元，扣非净利润增长33.4%至1.1亿元，主要是营业外收支净额同比减少644万元和政府补助减少400万元。分品牌看，三季度哈吉斯维持良好增长，报喜鸟主品牌和宝鸟相对较慢。分渠道看，线上保持快速增长，加盟渠道由于更多布局中低线城市，在疫情影响下增长略好于直营。三季度毛利率+0.4百分点至62.6%（二季度下滑4.1百分点），反映公司较好的库存和折扣水平。公司疫情期间加大费用管控力度，费用率合计下滑3百分点至45.5%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.3/-1.1/-0.7/0百分点，管理费用率下降主要由于今年超额奖金减少。Q3末存货金额同比增长6.8%，存货周转同比/环比提升14/12天至298天，主要由于秋冬旺季提前备货，库存水平总体可控。开店进度符合预期，黄金周销售表现良好但近期较疲软，看好双11和秋冬旺季发力。三季度公司两大主品牌开店情况符合预期，四季度将按计划稳步拓展门店。9-10月以来各地疫情