华西证券：金橙子（688291）-激光振镜控制系统国内龙头，“软实力”打造强壁垒

金橙子(688291)公司成立于2004年，核心产品为激光振镜控制系统，其他产品包括激光系统集成硬件及激光精密加工设备。2019-2021年，公司营收从0.92亿元提升至2.02亿元，复合增速约48%；归母净利润从1605.55万元提升至5262.53万元，复合增速约80%。公司产品毛利率维持在60%以上，其中激光控制系统毛利率70%以上。公司四位实控人，深耕激光行业多年，对运动控制理解深刻，有利于产品延展和技术迭代进步。激光振镜控制系统内资龙头，公司优势显著。1）振镜控制系统国产化率低：激光加工软控方面，划分为激光振镜控制系统（金橙子）及伺服控制系统（柏楚、维宏）等。目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，而在高端应用领域国产化率仅15%左右，主要国外厂商主导。根据公司招股书，2020年我国振镜控制系统的国产化率约15%。未来随着国内激光控制供应商的崛起，有望在高端领域对国外企业进行有效替代。2）公司客户资源丰富，客户粘性较高：公司的下游合作伙伴包括华工科技、飞全激光、TYKMA等超过千家激光设备制造商，其中华工科技、飞全激光均是近几年来前五大客户。3）扩展伺服控制系统：