民生证券：武进不锈（603878）-深度报告：把握火电需求复苏机遇，高端管材龙头蓄势待发

武进不锈(603878)公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一，第一家国产化S30432供应商。武进不锈在石油炼化、天然气输送、电站锅炉和煤化工等行业的不锈钢管市场中居于行业领先地位。公司自主创新，填补了我国超超临界火电机组锅炉用不锈钢无缝管国内空白，是第一家国产化S30432的供应商，对超超临界机组供货数量最多。原料成本压力缓解，公司盈利能力有望持续提升。受2022年上半年原材料价格强势和价格传导不畅影响，公司的毛利率有所下降。但原材料价格于2022年下半年持续走弱，成本压力得到显著缓解，同时公司专注于管理体系和成本结构的持续优化，三费占比逐步下降，公司盈利能力有望持续提升。火电锅炉管需求释放，公司积极增产把握市场复苏机遇。目前我国发电领域中煤电贡献了60%的发电量，是当之无愧的主体能源。而超超临界燃煤技术由于其效率高，成本低，排污少的特性，能够很好的解决我国电力短缺和低碳环保之间的矛盾，将成为未来煤电的主流技术。受益于火电核准量大增以及改造升级需求提振，2025年火电锅炉高端不锈钢无缝管需求将由2021年的3.81万吨提升至10万吨，CAGR为27.32%。公司把握火电管材市场复苏机遇