中银证券：渝农商行（601077）-收入端略承压，资产质量平稳

渝农商行(601077)渝农商行前三季度归母净利润同比增长5.6%，盈利增速放缓。拆分看，营业收入同比下降2.2%，收入端转为下降，拨备反哺力度加大。第一，净利息收入同比下降5.0%，降幅扩大，息收入压力主要仍来自息差同比下降。第二，受市场影响，手续费净收入同比下降20.3%，3季度单季负增长幅度增大。第三，其他非息同比增长62.1%，投资相关收益持续较快增长支撑收入。第四，资产质量基本平稳。第五，存量信贷拨备覆盖率361.26%，略有下降。第六，公司核心一级资本充足率12.96%，高位有所增加，主要加权风险资产增速较慢。公司在重庆地区客户基础扎实，存量问题持续出清，而在宏观经济和利率变化等压力下，基本面底部改善态势受到宏观环境影响，收入端受到压制和影响，目前公司PB2022N/2023N分别0.37/0.33X，公司基本面未较大改变，股价受市场情绪影响波动，估值过度悲观，维持增持评级。支撑评级的要点息收入降幅扩大，息差持续承压前三季度净利息收入同比下降5.0%，3季度单季息收入同比下降10.1%，降幅较上季度扩大。拆分来看，利息收入降幅扩大，利息支出由升转降，资产压力或更大，负债端降