安信证券：新宙邦（300037）-电解液盈利寻底，氟化工亮眼可期

新宙邦(300037)电解液盈利接近底部区域，一体化布局提升竞争力。1、电解液产销规模快速扩张，盈利接近底部区域。2017-2021公司电解液营收CAGR达153.11%，市占率由15.7%提升至18.3%，第一梯队位置稳固。目前公司拥有电解液产能12.3万吨，预计2022年可实现出货11.3万吨。电解液单吨盈利下行，溶剂+添加剂+锂盐布局形成有效支撑。上轮底部的2018-2019年，公司单吨盈利低点不足4k元。2022年中以来电解液单吨盈利进入下行区间，预计22Q3公司单吨盈利约8k元，预计Q4将达6k元左右，接近底部区域。公司通过不断完善溶剂+添加剂+锂盐的产业链布局，将对此轮盈利底部形成增量支撑。2、一体化布局全面，抬升盈利空间。预计公司22/23年将实现溶剂自供比例超50%/65%，测算单吨电解液溶剂可降本0.13/0.16万元，添加剂端较外购可节约成本0.1万元。2022年公司LiFSI顺利投产，引进触媒等优化布局，将进一步强化公司电解液核心原材料战略布局。3、深度绑定下游优质客户，海外业务营收占比不断上升。配合海外客户加快全球布局，海外产能持续推进，通过规划建设波兰、荷兰、