华金证券：华友钴业（603799）-业绩承压，但一体化布局逐步完善

华友钴业(603799)投资要点公司业绩低于预期：公司2022年1-9月实现营收487.12亿元，同比+113.69%，归母净利润30.08亿元，同比+26.98%。其中2022Q3公司实现营收176.94亿元，同比+108.10%，环比-0.63%，归母净利润7.52亿元，同比-16.44%，环比-28.31%。销售毛利率15.44%，同比-4.02pct，环比-4.33pct，销售净利率9.58%，同比-1.47pct，环比+0.22pct。前驱体、正极材料出货量增长，钴价格环比下降计提减值：Q3前驱体出货量2.8万吨，环比约+30%，预计全年出货量10万吨，同比约+69%。2023年出货量有望达到20万吨，实现翻倍增长。Q3正极材料出货量2.4万吨，全年有望达到9万吨，同比约+59%。预计华越Q3MHP出货量约1.5万镍金属吨。但印尼华越项目建设进度快于国内硫酸镍建设项目，故华越MHP有存货积压，无法有效转换成硫酸镍，致使Q3公司前驱体的生产原料硫酸镍需要大量外采，增加额外成本。随着国内硫酸镍产能的建成，预计可有效增厚前驱体盈利能力。钴、铜出货量保持稳定，但钴、铜价格环比下滑，拖